据证券之星公开数据整理，近期第一医药（600833）发布2025年年报。根据财报显示，第一医药增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入21.3亿元，同比上升11.23%，归母净利润5774.73万元，同比下降64.59%。按单季度数据看，第四季度营业总收入5.91亿元，同比上升8.22%，第四季度归母净利润447.74万元，同比下降71.55%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利6750万元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率16.03%，同比减3.6%，净利率2.75%，同比减67.84%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.33亿元，三费占营收比15.65%，同比减2.06%，每股净资产5.21元，同比增2.26%，每股经营性现金流0.4元，同比增81.29%，每股收益0.26元，同比减64.38%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为47.97%,原因:报告期内利息收入减少。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为81.29%,原因:报告期内与经营活动相关的现金流入增加。
3. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-147.48%,原因:报告期内购买大额存单与理财类产品的投资支付金额增加。
4. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-65.26%,原因:报告期内取得借款金额减少。
5. 交易性金融资产变动幅度为-93.31%,原因:报告期内赎回金融资产。
6. 预付款项变动幅度为69.36%,原因:报告期内采购预付款增加。
7. 长期股权投资变动幅度为115.86%,原因:报告期内被投资企业净利润增加。
8. 其他非流动金融资产的变动原因:报告期内投资其他非流动金融资产。
9. 其他非流动资产变动幅度为59.5%,原因:报告期内大额存单增加。
10. 短期借款变动幅度为-47.8%,原因:报告期内短期借款到期偿付。
11. 合同负债变动幅度为-39.11%,原因:报告期内合同预收款项减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为3.49%，资本回报率不强。去年的净利率为2.75%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.96%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2021年的ROIC为3.35%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报33份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为23.2%/38.7%/15%，净经营利润分别为8927.52万/1.64亿/5853.64万元，净经营资产分别为3.85亿/4.23亿/3.91亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.1/0.08/0.05，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1.82亿/1.49亿/1.08亿元，营收分别为18.2亿/19.15亿/21.3亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达326.57%）

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